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造纸轻工行业:造纸板块逐季改善逻辑兑现 家具盈利能力整体提升

发布时间:19-12-28 09:12:16 作者:家具设计 浏览量:

2019 年二季度,轻工行业收入、利润同比增速放缓,环比均有回暖。2019 年上半年,轻工制造行业营收、利润同比增速均有放缓。其中,2019Q2 行业营收同比增速放缓,但环比明显回暖;利润端,2019Q2 行业盈利同比降幅趋稳,环比显著改善;各子板块中,2019Q2 归母净利润同比增速由高到低依次为:

    文娱用品(34.50%)、其他家用轻工(32.48%)、家具(15.62%)、包装印刷(-13.22%)、造纸(-45.53%),各子板块归母净利润相比2019Q1 环比均有增长。板块整体毛利率改善推动行业整体净利率环比提升。

    造纸:二季度盈利环比提升,年内逐季改善有望持续兑现。收入端,二季度木浆系纸品价格顺利提涨,推动2019Q2 造纸板块营收环比改善。同时,2019Q2原材料成本持续回落,造纸板块盈利环比显著改善,毛利率、净利率均出现环比提升。由于三季度木浆价格仍呈下跌走势,且收入端文化纸供需关系相对稳定,9 月文化纸提价落地,文化纸盈利有望持续扩张,木浆系纸品盈利预计将稳步提升,Q3、Q4 造纸板块盈利有望逐季改善。

    家具:二季度盈利能力提升明显,定制家具费用管控成效显现。2019 上半年,家具行业营收同比增速放缓,板块收入端逐季回落态势暂未扭转。利润端,2019 年上半年家具板块归母净利润同比增速回暖,其中二季度定制、成品家具盈利增速相较一季度均有放缓。盈利能力方面,二季度家具板块毛利率、净利率整体提升,其中定制家具2019Q2 期间费用率同比下降3.89pct,费用管控成效显现。

    包装印刷:下游需求疲软延续,二季度收入、盈利增速均有明显回落。2019 年上半年下游需求疲软延续,包装印刷板块营收增速自2018Q3 出现下滑,2019Q1 小幅反弹后,二季度继续下行。利润端,二季度板块盈利下滑明显,拖累上半年盈利增速整体下行。受益于原材料价格处于低位,2019Q2 板块毛利率有所提升,盈利能力环比均有改善。

    文娱用品:收入、利润均有亮眼表现,增长稳健。2019 年上半年文娱用品板块营收、利润增速仍处于35%左右的高增速区间,业绩表现亮眼。盈利能力方面,文娱用品板块毛利率持续提升,费用率趋于稳定。

    投资建议与投资标的

    造纸行业当前正处于周期底部,短期内,以文化纸为主的木浆系纸企盈利年内有望逐季改善;未来1-2 年,国废价格有望因废纸缺口显现而上涨,利好原材料自供的企业。建议关注当前行业内原材料布局方面最具优势、从源头解决原材料问题的综合性龙头纸企—— 太阳纸业(002078,买入)。

    风险提示

    宏观经济增速放缓、终端需求下滑超预期的风险;地产销售不及预期风险

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