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轻工造纸行业2018年年报及一季报总结:造纸盈利拐点已现,家具收入增速企稳

发布时间:19-11-26 11:11:10 作者:家具设计 浏览量:

2019年一季度,基金重仓轻工股持仓及超配比例环比均有所下降,家居个股关注度提升。2019Q1基金重仓轻工股配置比例已回落至2015年年初水平。晨光文具仍稳居重仓股榜首,欧派家居等家具个股关注度提升。

    2019年一季度,轻工行业整体收入端增速企稳,盈利环比小幅改善。收入端,轻工制造行业受下游需求疲软拖累,营收增速自2018Q3放缓,2019Q1收入端逐步企稳。利润端,剔除商誉减值、并购等因素影响,2019Q1行业盈利环比小幅改善、同比降幅收窄;各子板块中,2019Q1归母净利润同比增速由高到低依次为:文娱用品(35.79%)、家具(27.19%)、包装印刷(11.91%)、其他家用轻工(10.16%)、造纸(-48.75%),其中,造纸、其他家用轻工、文娱用品子板块归母净利润相比2018Q4环比均有增长。

    造纸:2018年下半年行业景气下滑,2019年一季度盈利触底回升。2018年造纸板块营收增速较2017年显著放缓,2018年下半年需求下滑超预期造成行业景气快速回落,纸价前期大幅下跌导致2019Q1收入端继续承压。2018年下半年,原材料成本由于供需关系相对紧张,并未随纸价同步回落,导致行业盈利水平迅速下滑,2019Q1造纸板块盈利触底,毛利率、净利率环比均有改善。随着3-5月份涨价函逐步落实,预计造纸行业盈利有望继续回升。

    家具:成品家具2019年一季报整体优于定制家具,收入端有望逐季改善。2018年家具板块营收同比增速逐季回落,受成品家具拉动,2019Q1家具板块收入端企稳,但定制家具收入端暂未改善。利润端,2018年家具板块归母净利润同比增速大幅下滑,2019Q1板块利润快速回升,成品家具改善幅度大于定制家具。盈利能力方面,家具板块毛利率稳中有升,2019Q1净利率有所回暖。从预收账款占营收比重指标来看,2019Q1定制家具同比提升1.4pct,订单有望转暖;一二线城市地产交易回暖有利于家具行业基本面改善,定制家具收入端或将逐季改善。

    包装印刷:收入端2018年四季度触底,2019年一季度同比转暖。2018年下半年终端需求下滑超预期,包装印刷板块营收增速于2018Q4触底,2019Q1收入端同比回暖。2019Q1期间费用率环比下降,净利率环比提升。

    文娱用品:收入、利润增速稳中有升,盈利能力向好。2018年度及2019年一季度,文娱用品板块收入端稳健增长,2019Q1利润增速大幅提升,业绩亮眼。盈利能力方面,2018Q4以来文娱用品板块毛利率持续提升,2019Q1期间费用率下降,归母净利率环比改善。

    投资建议

    造纸行业盈利拐点已现,未来1-2年将是废纸政策兑现的关键时期,利好原材料自供的企业。短期内,随着3-5月份涨价函的逐步落实,原材料端木浆成本的下降,预计造纸行业盈利有望逐季改善。中长期,中国将于2020年底全面停止进口废纸,考虑到国废供给有限,届时或将出现废纸供应缺口,木浆替代逻辑有望演绎,因此我们看多未来1-2年造纸行业原材料价格,利好原材料自供的企业。

    风险提示

    宏观经济增速放缓、终端需求下滑超预期的风险;地产销售不及预期风险。

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